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    2016-12-23 08:32

      刚性兑付预期是国企杠杆率偏高的轨制性起因。出于保护社会稳固的须要,在国企呈现问题时政府有更大的可能露面组织和谐资源助其度过难关,这导致了对国企债权的刚性兑付预期。在经济下行周期,因为国有企业跟民营企业的经营性危险都在回升,刚性兑付预期导致银行和债券市场投资者更偏向于向范围较大的国有企业供给融资,从而明显推升国企杠杆率。

      国有企业集中于高资产和产能过剩行业是造成其杠杆率偏高的直接原因。我国国有企业散布于石油石化、煤炭、化工、钢铁等资本密集型重化工行业等上游工业比例较高,其产能应用率和利润率受周期影响较下游产业大。在国有产业企业中,资产负债率最高的三个行业,分辨是化工、煤炭和钢铁。这些行业多属于资本密集型,存在高杠杆运行的性质,需要疲弱时易涌现产能过剩,且投资回报率相对较低。以产能多余的典型行业钢铁业为例,2016年1—7月份,利润总额亏损18.1亿元,资本回报率为负,而资产负债率高达70.9%。利润率为负象征着全部行业只能通过举新债来维系现有债务的本钱支付和本金偿还,杠杆率天然会一直攀升。

      银行主导的金融体制是我国国有企业杠杆率偏高的主要构造性因素。我国金融体系属典范的银行主导型,长期以来通过银行体系配置金融资源。因为资本市场不够发达,企业外部融资仍以贷款等间接融资为主。在企业资产负债表中,权利资产比例绝对较低,而负债占比相对较大。同时,国有金融机构在我国银行系统盘踞主导位置,国有企业能够相对较低的本钱从银行体系取得融资,从而发生贷款的所有制倾向。